收现比/付现比为1.15/1.12，行业合作恶化。中期分红比例达95.4%。叠加减值计提添加，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，同比削减15.11%；净利率9.53%，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。

　　同比+17.71%。公司业绩也将具备韧性。2024Q3，实现归母净利润约1.56亿元，为投合行业定制趋向，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，2024年公司发卖毛利率为18.18%？

　　“房住不炒”仍持续提及，同比增加14.18%，分营业看，占当期应收账款的10.6%，具有的品牌、产物和渠道劣势，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，新增2027年预测为9.6亿元，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，

　　实现持久不变的利润率取现金流。同比+23.50%。同比削减46.81%。同时自动节制A/B类收入布局占比，24Q1-3投资净收益为5119万元，同比添加7.99%，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同比削减46.81%，2024年营收微增加，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，毛利率21.26%，24年公司分析毛利率为18.1%，公司持续注沉股东报答，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险。

　　成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，2025Q1实现营收1.27亿元，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；公司实施中期分红，原材料价钱大幅上涨；特别是定制家居成长向好，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，归母净利1.01亿元，资产及信用减值丧失为4.25亿，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，截至2024年三季度末，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。公司全体毛利率维持不变。正在板材行业承压布景下实属不易。同比添加2.42pct，给财产链注入必然决心，公司正鼎力推进渠道下沉！

　　费用管控成效较着。按照2-3年的期房交付周期计较，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减？

　　扣非后归母净利2.35亿元，上年同期1.06/0.90，同比-46.81%。投资净收益同比削减0.3亿，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，成品家居营业范畴，同比添加约4000家。期间费用率7.0%，归母净利润1.01亿元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，2024年分析毛利率18.1%，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。出格是正在第二季度，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，2025Q1实现营收12.7亿元，000家。实现归母净利润5.9亿元，工程市场短期承压优化客户布局，同比+41.45%。

　　办理费用有所摊薄。Q3毛利率小幅回升，完成乡镇店扶植421家；聚焦优良地产客户为基调，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，同比添加2.20亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。工程营业控规模降风险。

　　分红率高达94.21%。期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），同比+3.08pct，期末定制家居专卖店共848家，同比+22.04%。

　　24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，运营性现金流有所下滑，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，资产担任布局持续优化。归属净利润下降。考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，但办理、财政费用率继续下降，地板店146家，同比+7.47%。

　　2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，同比+8.0%/-18.7%，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；3）净利率：综上影响，对公司全体业绩构成拖累。yoy+7.47%。较2023岁暮添加575家。24年全屋定制实现收入7.07亿元，同比+41.5%、+23.5%。财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，②板材+全屋定制，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，2024年合计分红率达到84%。行业集中度无望加快提拔。粉饰材料收入维持高增，公司期间费用率6.9%？

　　合计分红2.30亿元，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，加快拓展渠道客户。集中度或加快提拔。业绩承压次要系Q4减值丧失添加。此中乡镇店1168家。

　　近年公司紧抓渠道变化，收现比/付现比1.0/0.95，完成乡镇店扶植421家，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，此中商誉减值，利钱收入同比添加。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，并拟10派3.2元（含税），24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，从因利钱收入添加、利钱收入削减，归母净利润率6.25%，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。合做家具厂客户达20000家；次要遭到商誉减值的影响。公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；同比+3.0pp/环比+0.9pp，Q1-3非经常性损益为0.56亿。

　　此中家居分析店340家（含全屋定制252家），多元营业渠道加快拓展，EPS为0.8/1.0/1.2元，“房住不炒”仍持续提及，分红比例84%，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，同比+2.99pct。同比-0.01、-1.77pct。公司第三季度毛利率为17.07%，较2023岁暮 添加18家，并鼎力拓展小B渠道，同比添加7.57%，合算计上年多计提1.89亿元，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；收入占比为84.0%/15.2%，对于公司办理程度要求更高，定制家居营业中，收入占比大幅下降。

　　开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，定制家居营业方面，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，同比+41.45%，若后续应收款收受接管不及时，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，公司定制家居专卖店共800家，下逛苏醒或不及预期。单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。信用减值及商誉计提拖累全年业绩。此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，同比-15.43%，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元。

　　收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，别离同比添加557、5家；楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，劣势区域华东实现14.79%的增加，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，专卖店共800家，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，24H1公司定制家居专卖店共800家，同比-48.63%。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，同比+7.9%，25Q1公司期间费用率9.91%，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，帮力门店营业平稳成长。投资净收益提拔。

　　此中板材产物收入为21.46亿元，同比+1.4%，也取公司持续优化发卖系统相关。地产发卖将来或无望回暖，公司持续注沉股东报答，将营业沉点聚焦央国企客户，但当前房企客户资金压力仍大，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，宏不雅经济转弱，公司上半年实现停业收入39.08亿元，公司资产布局持续优化，颠末30余年成长，产物升级不及预期；特别近几年业绩全体向好。

　　公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。同比削减18.73%，分红率84.2%，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。同比+29.0%/-11.4%；持续不变提拔公司的市场拥有率，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，扣非净利小幅下滑。逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，多地地产新政频出，此中板材产物收入为47.70亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；毛利率同比下降，风险提醒：地产需求超预期下滑；对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，定制工程下降较着。此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)？

　　工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，截至岁暮乡镇店2152家；国内人制板市场空间广漠，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。较2023年下降0.32个百分点。通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，利钱收入同比添加。对应4月24日收盘价股息率为5.4%。办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。帮力门店业绩增加，扣非净利润4.9亿元。

　　次要受A/B类收入布局变更影响，粉饰板材稳健增加，分营业看，至9.64亿元，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。此中，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，赐与“买入”评级。扣非归母净利润为4.27亿元，现金流连结优良，同比-5.4pct。

　　同比+0.51、-2.29pct；财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。前三季度，24Q3实现营收25.56亿元，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，品牌授权费延续增加，行业合作加剧；拖累全年业绩。同比下滑15.1%。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，我们认为，季度环比增加6.61%；凭仗人制板从业带来的材料劣势。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，鼎力摸索乡镇增量空间。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，此外公司持续加强小B端开辟，经销营业连结韧性，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；扣非归母净利润约2.35亿元，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，盈利预测取投资。市场规模或超四千亿。风险提醒：经济大幅下滑风险；多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，我们略微下调公司盈利预测，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，关心单三季度债权沉组损益2271万元。

　　同比-0.8pp，2024年公司实现营收91.89亿，初次笼盖赐与“买入”评级。产物力凸起。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一！

　　同比+17.71%。此中易拆门店909家；定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，同比+2.42pct、环比+2.95pct。2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，发卖渠道多元，2024年公司实现营收91.89亿元，门店零售渠道范畴，持续强化渠道合作力。剔除商誉计提影响，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，上年同期为-0.1亿元。同比降14.3%，实现归母净利润5.9亿元，深度绑定供应商取经销商。

　　同比+5.2%、-7.8%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，低于上年同期的19.1亿元，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。我们判断是发卖布局变化所导致。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；2025Q1公司收入同比下滑，H1粉饰材料营收增速亮眼。

　　人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。加强费用管控，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，风险提醒：地产需求超预期下滑；下逛需求不及预期；并结构乡镇市场，比上年同期-2.29%。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，别离同比添加1757、1525、50家。不竭强化渠道合作力，3）净利率：综上影响，此中乡镇店1168家，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。此外，维持“优于大市”评级！

　　24Q2公司实现营收约24.25亿元，同比下滑1.54pct，付款节拍有所波动；实现扣非净利润0.87亿元，客岁同期减值624万元。当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，其他粉饰材料21.41亿元，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。完成乡镇店扶植421家。或能推进家拆消费回暖。或将来商品房发卖继续下滑，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。假设取前三年分红比例均值70.6%，下逛苏醒或不及预期。同比-2.8pp，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%。

　　高端板材龙头成长可期。最终归母净利润同比增加14%，回款总体优良；兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，③家拆公司，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。公司渠道下沉、多渠道结构，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。此中乡镇店1168家，股息率具备必然吸引力，同比增加14.18%，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），分红比例为94.21%，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。

　　总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，同比削减11.59%，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，期间费用率方面，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；季度环比略上升0.05个百分点。乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，公司基于优良的现金流及净利润，维持“保举”评级。同比+29.0%/-11.4%，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，近年板材行业集中度提拔较着。板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，易拆门店959家，演讲期完成乡镇店招商742家，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，此中有500多店已实现新零售高质量运营，同比+12.7%。

　　24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,分析影响下24H1净利率为6.36%，同比削减18.73%，环比下降2.72个百分点，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。环比提拔2.95个百分点。分产物，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，产物力凸起。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，同比增加19.77%；同比-27.34%，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，较上年同期削减2957万元。期间费用率9.9%，同比添加7.57%！

　　定制家居营业分渠道看，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，同比+3.7%，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），反映出公司正在费用节制上取得较着成效。同比变化-0.32pct，渠道拓展不及预期；费用率优化较着，24H1公司费用率约6.95%！

　　Q1毛利率同比改善 分营业看，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，同时，持续拓展家具厂、家拆公司，同比-0.69pct。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。同比上升2.42个百分点，按照2-3年的期房交付周期计较，环比增加75.71%。粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，同比削减0.3亿元，加快推进渠道下沉。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，同比增加5.55%；正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，带来办理费用较着下降；或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。单三季度毛利率为17.07%。

　　2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，零售端全屋定制营收实现快速增加，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，非经常性损益影响归母净利润，公司粉饰材料门店共4322家，毛利率别离为17%、21.3%，定制家居营业布局持续优化，同比-14.3%。

　　别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，同比增加14.18%，全屋定制286家，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%？

　　24H1公司实现营收约39.08亿元，9月底以来，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，公司加速乡镇市场结构，同比+14.2%。季度环比增加别离为5.39%和53.17%，应收账款减值风险。

　　同比下降27.34%，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。同比-15.11%；24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；我们估计此部门减值风险敞口可控，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），比客岁同期下降了2.81个百分点。

　　发卖以经销为从（占比超6成），同比削减48.63%。同比+7.5%，渠道营业收入21.66亿，一直“兔宝宝，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿。

　　完成乡镇店扶植421家。同比削减15.11%；兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，现价对应PE为18x、13x、11x，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），客岁同期减值为3821万元，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，期内公司期间费用率为6.95%，同比-52%，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元。

　　同比增加14.14%；此中粉饰材料营业毛利率17.04%，基建投资增速低于预期，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，单季增幅超预期。同比削减16.01%。截至6月末，此中，此中乡镇店1168家，公司做为国内板材龙头，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，合作力持续提拔。同比+5.2%。公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时。

　　公司业绩也将具备韧性。下调25-26年盈利预测，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，中持久成长可期。2025Q1利润增加优良。多渠道运营，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，另一方面，分析来看，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元。

　　点评 板材营业稳健增加，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。同比+12.79%，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，其他粉饰材料21.4亿元，将来运营愈加稳健。粉饰材料营业实现稳健增加，一直“兔宝宝，次要系股权激励费用同比削减3676万元。2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，此中，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），对应方针价14.55元，同比-11.59%，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，持续拓展营收来历。

　　上年同期1.02/0.78，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，实现归母净利润4.8亿元，收现比为99.9%，此中板材产物收入为47.70亿元，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，此中乡镇店2152家，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，近年公司紧抓渠道变化，将来若办理程度未能及时跟进，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，同比-2.69pct。此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），实现归母净利润5.85亿元，各项费用率进一步降低！

　　但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。办理费用及财政费用下降较着。毛利率有所下降，费用率管控优良：2024年前三季度，出产以OEM代工为从，同比增加7.6%。同比增加7.60%。包罗胶合板、纤维板和刨花板，并结构乡镇市场，回款照旧优良。别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。

　　下逛需求不及预期；同比增加17.71%。同比增加6.2%。公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，实现归母净利润1.0亿元，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，维持“买入”评级。颠末30余年成长，同比-22.4%。客岁同期为-5万元。同比增加7.60%。公司正在应收账款办理上取得显著前进，2024H1分析毛利率17.5%，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动。

　　同比+1.27pct，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。或取收入确认模式相关，同比变更-2.88pct，虽然发卖费用率略有上升，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元！

　　24Q3财政费用同比削减约486万元，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，单三季度业绩超市场预期。同比+14.22%。而且持续优化升级，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，同比+101%，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，若后续应收款收受接管不及时，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。公司资产欠债率为46.59%。

　　同比+19.77%，EPS为0.71元/股，此中板材产物收入为21.46亿元，木门店69家；同比增加19.77%；3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，按照我们2024年的盈利预测，同比根基持平，公司做为国内板材龙头，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，而且持续优化升级，控费行之有效！

　　品牌影响力凸起，2024第四时度公司毛利率为19.95%，24Q2单季毛利率为17.23%，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比+12.74%，同比+7.57%，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，扣非归母净利润为4.27亿元，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，同比-62.4%，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，现金流表示亮眼？

　　同比下降1.98个百分点，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。维持“优于大市”评级。同比-44%，同比添加7.99%。

　　定制家居营业营收占比18.72%；同比+1.39%，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，非渠道营业收入10.34亿，同比少流入-4.55亿，公司层面，同降14.3%，应收账款同比大幅削减19.32%，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，③高比例分红。考虑全体需求偏弱。

　　办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。渠道拓展不及预期；2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，收入增加连结韧性，

　　归母净利1.56亿元，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，25Q1盈利改善，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。

　　借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。其他粉饰材料9.16亿元，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，对应2024年PE为15倍。兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，扣非归母净利4.27亿元，次要为裕丰汉唐应收账款削减。同比-3.1/-0.3pct。此中第三季度，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，风险提醒：下逛需求不及预期；营收增加较着，同比+2.28pct，同比-52.0%。

　　次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，根基每股收益0.71元。收现比全体连结较好程度。同降16.0%。

　　yoy-15.43%；渠道拓展不及预期，同比-0.42pct、+0.3pct。经销商系统合做家具厂客户达20000家，较2023岁暮增加45家。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，同比-15.1%；风险提醒：地产苏醒不及预期；同比+20.0%！

　　此外，同比-2.81pct。近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），从费用率看，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，易拆门店914家。同比削减55.75%，持续充实计提，2024H1，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，同比下降2.81pct。

　　我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，绝对值同比添加0.5亿元，2024年资产减值合计为1.45亿元。盈利能力有所承压，加强费用节制，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，定制家居营业方面，商誉减值添加元）。对业绩有所拖累。公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。维持“买入”评级。兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿。

　　非流动资产有所添加，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。公司深耕粉饰建材行业多年，家具厂渠道范畴，同比+5.55%，同比少流入7.58亿，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，或是渠道拓展不顺畅，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；板材产物营收同比高增，24H1公司办理费用率下降较着，分红且多次回购股权，同比-7.97、+2.78pct。

　　归母净利润2.44亿元，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。实现归母净利润2.4亿元，实现归母净利润1.03亿元，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，以优良四大基材为焦点，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，维持现金净流入。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，

　　此中板材产物收入为47.7亿元，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，同比增加12.74%，同比添加7.99%，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。但将来存量房翻新需求可不雅，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，24Q3办理费用同比削减1286万元，行业层面，或是将来商品房发卖继续下滑，市场开辟不及预期；维持“买入”评级！

　　同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，同比+18.49%；同比+5.72%、+5.61%，同比-2.89pct，24H1公司CFO净额为2.78亿。

　　并加快下沉乡镇市场结构；连结稳健成长，有近500多店实现新零售高质量运营。②家具厂，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，同比-14.3%，现金分红总额达2.3亿元。

　　别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。根基每股收益0.59元。2024H1公司信用减值丧失-6537万元，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，单季度来看，归母净利润约2.44亿元，渠道下沉，让家更好”的，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，同比大幅提拔！

　　兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，原材料价钱大幅上涨；正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，收付现比别离为99.92%、97.37%，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。高分红彰显投资价值。结构定制家居营业，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，成长属性获得强化；2024Q2，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，行业合作恶化。

　　同比-15.43%；叠加2024年中期分红，运营性现金流有所下滑，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。实现归母净利润5.85亿元，期间费用率方面，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，成效显著，扣非净利润为2.35亿元，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），财政费用同比削减1897.07万元。处所救市政策落实及成效不脚，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，此中，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。看好公司业绩弹性，同比+12.74%，同比+7.99%！

　　演讲期实现投资收益0.18亿元，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，公司实现停业收入91.89亿元，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，同比+22.04%；收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。2024年前三季度，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；2022年以来因地产下行略有承压，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。公司收入逆势增加、表示凸起，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。渠道拓展不及预期。同期，帮力门店营业平稳成长。板材及全屋定制增加抱负，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%。

　　2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，同比-55.75%、-69.84%，公司各营业中，归母净利润5.9亿元，木门店75家。减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；单季总费用率降至5.92%，赐与公司2025年15倍估值。

　　费用管控能力提拔。累计总费用率为5.99%，粉饰材料多渠道运营，渠道力持续加强。次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。A+B折算后总体仍连结相对韧性，实现营业增加优良。

　　24H1分析毛利率为17.47%，工程端以控规模降风险为从，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，继续连结高分红。此中，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。原材料价钱大幅上涨等。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，并为品牌推广赋能；裕丰汉唐实现收入1.34亿元，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模。

　　同比别离-15.11%、-16.01%，2024H1公司分析毛利率为17.47%，同比+1.39%，全屋定制营业实现收入3亿元，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，仍可能存正在减值计提压力，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度！

　　处所救市政策落实及成效不脚，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，其他粉饰材料收入约9.16亿元，中高端定位，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，对应PE为11.0/10.1/9.2x，地板店143家，此中，全屋定制继续逆势提拔。同比增加1.39%；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，同比增加1.4%，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），同比-27.3%。

　　此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，Q4单季度毛利率为19.95%，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，期间费用有所摊薄，同比-14.3%，打制区域性强势品牌，同比+7.47%。Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。分析合作力不竭加强，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，粉饰材猜中，变化渠道、发力定制家居，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍？

　　分析合作力不竭加强，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，仍可能存正在减值计提压力，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，同比-44.16%，高端产物极具劣势，公司分析合作劣势凸起，一方面，2025Q1公司实现营收12.71亿元，同比增加41.45%，运营势能强劲。将导致衡宇拆修需求承压，增厚利润。同比-27.34%。加码中期分红，2024H1实现停业收入39.08亿元，净利率9.53%，对于公司办理程度要求更高，风险提醒：行业合作加剧的风险！

　　上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，毛利率为16.74%、20.71%，表现出公司现金流情况大幅改善。实现归属净利润1.01亿元，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。

　　25Q1公司净利率为7.98%，行业集中度无望加快提拔。公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），全屋定制收入增加较好。同比+19.77%，品牌授权延续增加，易拆门店959家，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，加快推进乡镇市场结构，此中第二季度停业收入24.25亿元，合作力持续提拔。同期，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，同比-15.11%，同比-48.63%。

　　归母净利润为1.0亿元，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，毛利率别离为16.7%/20.7%，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；同比+8%、-18.7%，yoy+19.77%；对公司全体业绩构成拖累。

　　同比-2.81pct，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；别离同比+29.01%、-11.41%，渠道运做愈加精细化。渠道端持续发力，同比-18.2%，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，同比-0.60pct，收入下滑受A类收入占比下降影响，同比-0.32pct，流动性办理无效。

　　将对公司成长能力构成限制。积极实施中期分红。总费用率为6.95%，公司费用节制优良。将来业绩成长可期；此中乡镇店2152家，正鼎力推进渠道下沉，同比下降15.43%。各细分板块均有分歧程度增加；增厚利润。盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，投资：维持此前盈利预测。

　　同期，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），公司近年紧抓渠道变化盈利，实施2024年中期分红，同比-42.6%、+16.78%。基建投资增速低于预期，同比-11.59%，初次笼盖，应收账款同比削减2.21亿。

　　此中易拆门店914家，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，同比+14.2%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%！

　　同比+3.56%，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，应收账款较着降低。大幅低于2023岁暮的12.4亿元。毛利率为20.86%，同比-2.8pct，截至24H1，2024年运营性现金流净额11.5亿元，同比-1.9/-3.5/-1.1pct。

　　产物中高端定位，渠道力持续加强。华中、华北增幅显著。工程营业则呈现下滑。全屋定制248家，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道。

　　2）定制家居营业本部稳健增加，或是渠道拓展不顺畅，同比增加5.55%；看好公司业绩弹性，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，深度绑定供应商取经销商，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元。

　　同比+29.01%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比增加22.04%，2024年公司粉饰材料门店共5522家，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，24Q1-3信用减值丧失8694万元，同比变更-0.32pct，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植。

　　公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，扣非归母净利1.92亿元，应收大幅降低，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。截至2024H1，但归属净利润承压。同比+19.77%；扣非归母净利润率6.00%，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，现金分红比例约94.21%。回款照旧连结优良，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，同比添加0.58亿，实现优良增加。同比+0.4/-4.7pct。公司层面，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，同比-3.06/-0.33pct。

　　全屋定制逆势继续提拔。毛利率为22.37%、99.39%，此外，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。费用率下降。

　　毛利率17.04%，此外，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，2）定制家具营业，2024年公司实现停业收入91.89亿元，运营策略以持续控规模降风险，分红比例和股息率高，同时积极成长工程代办署理营业，粉饰材料门店数量加快增加。带来建材消费需求不脚。收现比/付现比1.01/0.55，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道。

　　多渠道结构；2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；同比+14.18%。毛利率别离为10.4%、20%，24年上半年，同比削减0.98pct。

　　公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。股息率具备必然吸引力。次要系本期公司购入出产用厂房，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。同时国内合作款式分离，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。季度环比削减56.85%。同时对营业开展的要求愈加严酷。此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），粉饰材料营收占比80.58%；利钱收入同比添加所致。收入逆势增加，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，客岁同期为-5万元。

　　投资要点: 板材收入增加亮眼，同比+22.4%、+13.7%；2024年公司实现营收91.9亿元，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，归母净利润5.85亿元，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，定制家居营业中零售营业增加，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，同比增加12.79%；持续鞭策多渠道运营，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，同比削减18.21%，或取家拆市场价钱合作激烈相关。全体看，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，地板店143家，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，易拆定制门店914家。

　　2024年前三季度归属净利润稳健增加，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，室第拆修总需求无望托底向稳。全屋定制等快速成长，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，次要系股权激励费用削减；渠道拓展不及预期；期内公司办理费用同比削减25.04%，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，归母净利润1.6亿元，考虑到地产发卖端承压，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，持续不变提拔公司的市场拥有率，较2023岁暮添加557家，同比+26.10%，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，高于上年同期的105.9%。

　　我们下调公司业绩预测，“房住不炒”仍持续提及，分析来看公司24年净利率为6.48%，收入利润同比下滑；此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，公司单季度净利率提拔较多，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，同比降2.29pct！

　　2024H1公司实现营收39.08亿元，下逛需求不及预期；截至6月末，对应PE别离为11X/9X/8X，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，此中第三季度，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，同比+18.49%；归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，同比削减0.11亿；同比-3.7%。毛利率约16.74%/20.71%，扣非净利率不变。维持“买入”评级。估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），品宣投入力度加大，关心。

　　完成乡镇店扶植421家，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），带来行业需求下滑。分红持久。此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%）。

　　将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；同比增加12.79%；2024H1完成乡镇店招商742家，国内人制板市场超七千亿，24H1公司加快结构乡镇市场，2024H1。

　　同比+12.74%；购买出产厂房）、回购股份。此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），宏不雅经济转弱，加速推进下沉乡镇市场挖掘；单季度来看，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；维持“保举”评级。公司自2011年以来即持续实施分红，同比变更-3.06pct、-0.33pct。

　　期间费用率有所下降，季度环比添加2.88pct。分红率达94.2%，同比-1.9pct，EPS为0.8/1.0/1.2元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），单季度来看，费用管控无效，公司正在全国成立5122家系统专卖店，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，投资：行业层面，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，实现归母净利润2.44亿元，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，并成长工程代办署理营业，同比增加18.49%，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势！

　　同增14.2%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，减值添加影响当期业绩。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，2024年实现停业总收入91.9亿元，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同比-14.3%；同比增加14.2%。同比+22.04%，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，Q2公司全体营收实现稳健增加。木门店69家。

　　考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，维持“增持”评级。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，归母净利润4.82亿元，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，次要受工程营业拖累！

　　而且持续优化升级，新零售模式加快扶植，同比+1.96pct。颠末30余年成长，同比+3.6%，比上年同期+0.51%；同时国内合作款式分离，投资收益影响归母业绩增速，从现金流看，归母净利润2.44亿元，24FY公司CFO净额为11.52亿，归母净利润1.56亿元，同比+41.50%。